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穩定幣＝國債數位化？一場全球金融的新遊戲規則

 

圖靈學院
科楠老師
2025-10-29

 

一、什麼是穩定幣？

 

    穩定幣（Stablecoin）是一種「掛鉤真實資產」的加密貨幣。
它的目標是維持價格穩定，通常與美元、歐元等法幣等值。最常見的例子是 “USDT（Tether）” 和 “USDC（Circle）”。

 

簡單說，它是「數位化的美元替身」。
但與比特幣不同，穩定幣背後有資產支撐。

 

目前常見的三種類型如下：

 

 

穩定幣的誕生，原本只是為了讓加密貨幣市場更穩定。

 

但如今，它已進入主流金融市場，被銀行、交易所、甚至政府納入監理討論。

二、從「數位美元」到「國債數位化」

 

    2025 年，美國正式通過 “GENIUS Act（穩定幣法案，俗稱天才法案）”，規定所有支付型穩定幣必須以 “現金或美國國債” 作為一比一儲備。

 

換句話說，發行 1 美元的穩定幣，就必須持有 1 美元等值的國債或現金。

 

這項法案的背後邏輯很簡單：

 

讓民間的穩定幣流通，間接增加美國國債的需求。

 

這使得 “穩定幣＝國債的數位化延伸”。

 

它不只是數位美元，更是讓「美債」透過區塊鏈市場流通的新形式。

 

Tether（USDT）目前持有超過 “900 億美元的美國短期國債”，成為美國前 20 大債權人之一。

 

這個現象，是歷史上第一次由一家私人公司、透過加密貨幣市場，影響全球主權債務結構。

三、為什麼這件事很關鍵？

 

1.美債的流動性被「代幣化」

 

穩定幣讓原本封閉的美國國債市場出現了「數位化通道」。

 

這意味著，全球任何人都能透過購買 USDT 或 USDC，間接參與美債市場。

對美國而言，這是一種 “隱性的債務外包機制”：

更多人持有穩定幣＝更多人間接資助美國財政。

 

2.穩定幣成為「美元擴張工具」

 

過去美元的流通受制於銀行體系與跨境支付成本。

現在，穩定幣成為美元的「無邊界版本」。

從非洲到東南亞，越來越多地區用 USDT 做日常結算。

這讓美元的勢力延伸到傳統金融體系以外的世界。

某種程度上，這是「數位版的布列敦森林體系(金本位體系)」。

 

3.美國財政的「去中心化吸金機制」

 

當穩定幣公司被迫持有國債作為儲備，美國政府等於找到了一個新型「被動買家」。

不論是 Tether、PayPal、Circle，或其他即將出現的穩定幣發行商，都必須源源不斷地購買國債來維持兌換。

這不僅穩定了債市，也使美國政府在高債務環境下仍能維持低利率。

四、結構性風險與全球衝擊

 

1. 新興市場的「美元化」加劇

 

當美元穩定幣取代在地貨幣，國家貨幣主權會被稀釋。

阿根廷、奈及利亞等地已出現「USDT 經濟圈」，形成平行貨幣體系。

這對本國央行是一種潛在威脅。

 

2. 穩定幣泡沫化風險

 

若市場過度依賴穩定幣，但其儲備審計不透明（如 Tether 過去的爭議），
一旦信任崩潰，將引發「數位版銀行擠兌」。

 

3. 全球金融秩序的再洗牌

 

穩定幣的結構等於把美元信用包裝成「可交易資產」。

當全球資金都湧向這種代幣化的美債市場，其他國家的主權債務將更難吸引投資。

這是一次「貨幣霸權的再數位化」。

五、未來走向：去中心化的主權對抗

 

全球央行已開始反制。

中國推出數位人民幣（e-CNY），歐洲推動數位歐元，
東協國家則研究「區域穩定幣」以降低對美元的依賴。

 

未來可能形成兩套系統並行：

 

 

六、數位金融的「權力再分配」

 

    穩定幣不是單純的科技創新，它是 “金融主權的再設計工具”。

 

美國透過國債綁定穩定幣，將「信任」與「債務」數位化，進一步強化美元體系的延伸力。

但對世界其他國家而言，這同時也是一次貨幣戰的升級。

 

未來十年，全球金融的主軸可能不再是「利率」或「貿易」，
而是誰能 “掌握數位儲備資產的標準”。

從美元到穩定幣，這場遊戲，才剛開始。

 

 

 

延伸閱讀（Recommended Reading）

1. Bank for International Settlements (2025)
   [Stablecoins and Safe Asset Prices]
   研究穩定幣流入對美國短期國債收益率的實際影響，指出美元穩定幣市場對「避險資產價格」的潛在調節作用。

 

2. Lennart Ante et al. (2025)
    [The Stablecoin Discount: Evidence of Tether’s U.S. Treasury Bill Market Share in Lowering Yields (arXiv)]
[SSRN 版本]
   以實證數據分析 Tether（USDT）持有美國國債與短期收益率下降之間的統計關聯。

 

3. U.S. Department of the Treasury (2025)
   [TBAC 2Q Report: Digital Assets and the Treasury Market]
   美國財政部報告，解釋數位資產與穩定幣如何重塑美國國債市場結構。

 

4. Reuters (2025)
   [Stablecoins Step Toward Mainstream Could Shake Up Parts of U.S. Treasury Market]
   探討穩定幣進入主流金融後對美債需求、利率與金融流動性的潛在衝擊。

 

5. Brookings Institution (2025)
   [Stablecoins: Issues for Regulators as They Implement the GENIUS Act]
   美國智庫 Brookings 分析 GENIUS Act 帶來的監管挑戰與制度轉變，解釋穩定幣政策的長期影響。