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碳價從 €60 攀升至 €91 又閃崩至 €69：EU ETS 2025–2026 年行情全解析

 

圖靈學院編輯部
2026-3-23 

    歐盟排放交易系統（EU ETS）是全球規模最大的碳定價機制，自 2005 年運行至今已逾二十年。然而，從 2025 年初至今，這個市場經歷了一段極為戲劇性的行情——先是低迷盤底、年末強攻突破 €80，進入 2026 年後再衝上 €91 新高，隨即因一場工業高峰會上的政治發言引發閃崩，單週跌幅超過 €20。這場行情，不只是碳市場的故事，更是歐盟氣候政策正面臨的深層矛盾的縮影。

一、什麼是 EU ETS？三分鐘快速回顧

    EU ETS 是一套「總量管制與交易」（Cap-and-Trade）機制。歐盟每年設定所有受管制產業的碳排放上限（Cap），並逐年縮減。企業若超過配額，必須向市場購買歐盟排放許可（European Union Allowance，EUA）；若排放低於配額，則可出售多餘的 EUA。

關鍵數字：

• 覆蓋範圍：電力、重工業、航空、航運（自 2024 年納入）
• 第四階段：2021–2030 年，目標較 2005 年減排 62%
• 歷史高點：2023 年 2 月突破 €100，為史上首次
• 2024 年均價：約 €65/tCO₂

 

二、2025 年全年：從低迷到年末噴出

 

上半年：在 €60 附近打底

    2025 年開年，EUA 未見強勢。可再生能源持續擴張壓低電力排放需求，加上氣候條件溫和，碳價在 €60 附近盤整，一度跌至 2025 全年低點。市場情緒普遍謹慎，機構多頭部位偏低。

下半年：結構性多頭悄然成形

    進入第三季，市場開始反映一個重要的供給訊號：2026 年的配額供給將較 2025 年減少約 8%，為多年來最大單年縮減幅度。這是 EU ETS 線性減量因子（LRF）機制運作的結果——每年發行的配額量依法遞減，稀缺性逐步累積。一個值得注意的轉變在 Q4 出現：碳價與天然氣價格的正相關性開始反轉。過去，EUA 與天然氣高度聯動（氣價高→電廠用煤→碳排增加→買碳需求升），但此時市場的驅動力已轉變為對供給縮減的「前瞻定價」，而非能源跟漲。這是市場成熟度提升的訊號。11 月，歐洲議會通過決議，將 ETS2（涵蓋建築與道路交通的第二套碳市場）延至 2028 年啟動。此舉原本可能被解讀為政策退卻，市場卻反向解讀為「政策穩定」的正面訊號——延期代表政治共識已形成，ETS1 的長期架構不受動搖。EUA 因此突破 €80。2025 年 12 月 15 日，EUA 升至 €83.79，年增幅達 30%，創下 2025 年多月新高。

三、2026 年 1 月：CBAM 上路，碳價衝破 €90

    2026 年 1 月，三股力量同時推升 EUA：

第一：碳邊境調整機制（CBAM）全面實施。 CBAM 要求進口至歐盟的鋼鐵、鋁、水泥、肥料、電力及氫產品，必須購買對應的 CBAM 憑證，價格與 EUA 掛鉤。這大幅擴張了碳定價的市場需求基礎，且覆蓋範圍約佔工業免費配額的 54%。

第二：免費配額開始縮減。 隨 CBAM 啟動，工業部門免費配額依法開始縮減。對無顯著碳洩漏風險的產業，2026 年免費配額比例降至 30% 以下；2030 年前將歸零。企業須真實進入市場買碳，而非仰賴免費配額。

第三：機構投資人大舉增倉。 多家機構同步看多 2026 年，認為供需缺口達約 1.8 億噸（年比），將是近年最大的結構性缺口。基金與交易商持倉持續累積，推升 EUA 在 1 月突破 €90，達近年新高。

四、2026 年 2 月：一場高峰會，單週跌逾 €20

    正當市場備戰 €100 目標之際，一場高峰會改變了走向。2026 年 2 月 12 日，德國總理梅爾茨（Friedrich Merz）在比利時安特衛普舉行的歐洲工業高峰會上表示，EU ETS「可能需要被修改，甚至暫停」，呼應部分能源密集產業對碳成本壓縮競爭力的長期抱怨。消息一出，EUA 從 €78 單日暴跌至 €72.5，至當週結束進一步跌至 €70.7。至 2 月 16 日，EUA 已跌破 €70，來到 €69.2——從 1 月高點累計下跌超過 €20，跌幅逾 22%。這不是基本面的改變，而是政治風險重新定價。市場擔心的核心問題是：如果 EU ETS 的制度穩定性受到動搖，所有基於配額稀缺性的多頭邏輯將失去基礎。2 月市場持續偏弱，投資基金大規模平倉多頭部位，波蘭與匈牙利也相繼呼籲鬆綁排放上限。中東地緣情勢帶來的天然氣價格不確定性，進一步壓制了市場情緒。

五、2026 年 3 月：政治角力仍在持續

    進入 3 月，爭議並未平息。2026 年 3 月 17 日，EU 27 國環境部長就 ETS 在降低能源成本計畫中的定位展開討論，各方立場明顯分歧：波蘭、匈牙利呼籲鬆綁排放管制以降低能源成本；荷蘭等國則強調，EU ETS 是驅動清潔能源投資的核心機制，不應因短期政治壓力而退讓。學術與政策研究機構也進場，布魯蓋爾智庫（Bruegel）發布分析指出，碳密集產業已享有二十年的免費配額與豐厚的意外收益，任何延續免費配額的方案都必須附帶可量化的減碳條件，否則形同讓社會繼續為排放買單。

六、後市展望：多頭結構未變，但政治風險不容忽視

機構預測共識

    多家研究機構（包括 BloombergNEF、ABN AMRO、S&P Global、Aurora Energy Research 等）的預測中位數顯示：

 

 

ABN AMRO 的基線情境更預測 2030 年達 €145，2035 年達 €200，主因是可用配額持續萎縮（TNAC 下降趨勢明顯），以及 CBAM 帶動的實質需求擴張。

中期關鍵觀察指標

 

 

三個核心觀察

1.供給稀缺是長期趨勢，無法改變。 每年依法遞減的線性減量因子是制度設計，短期政治壓力難以改變 2030 年前的排放上限軌跡。

2.政治波動製造買點，而非趨勢反轉。 梅爾茨事件引發的閃崩，是市場對政策不確定性的反射性反應，並非基本面惡化。類似的波動在 EU ETS 歷史上曾多次出現，並在不確定性消散後迅速修復。

3.ETS 改革本身就是催化劑。 2026 年的修訂若能強化 MSR 機制、明確 2040 年的排放目標，反而可能成為 EUA 的新一波推升力量——前提是改革方向維持收緊，而非倒退。

七、對企業與投資人的啟示

    製造業與高碳產業： 免費配額縮減是確定性的成本上升，越早建立碳成本內部化機制，越能在競爭中取得先機。CBAM 對台灣出口歐盟的影響，值得在 2026 年密切追蹤。

    ESG 投資人： EUA 的波動區間擴大，但長期方向清晰。短期政治事件引發的大幅回調，在基本面未變的前提下，歷史上多為進場機會。

    政策追蹤者： 2026 年 ETS 修訂的最終結果，將決定未來十年碳定價的合理區間。這是 2026 年歐洲氣候政策最值得投入追蹤的單一議題。

    碳市場永遠不缺話題，但 2025–2026 年這段行情尤其值得記錄——它清晰地展示了：結構性供需力量如何推動碳價走高，以及政治意志如何在一夜之間重寫市場預期。這場拉鋸仍在進行中。

 

參考來源
1.Enerdata — Carbon Price Forecast under the EU ETS2

2.European Commission — Trends in Carbon Intensity and the Macroeconomic Role of the EU Emissions Trading System

3.Carbon Credits — EU Carbon Prices Hit 2025 Highs as 2040 Climate Target Tightens the Market（2025/12/16）

4.GMK Center — Carbon Price in the EU ETS to Hit €126/t by 2030（2025/12/02）

5.GMK Center — Carbon Prices in Europe Fall in February amid Calls for ETS Review（2026/02）

6.Homaio — European Carbon Market: The Complete 2026 Guide

7.ABN AMRO — Carbon Market Strategist: Carbon Prices Heat Up in 2026

8.ABN AMRO — Scenarios Shaping EU ETS Prices

9.Bruegel — Europe's Emissions Trading System is an Ally, Not an Enemy, of Industrial Competitiveness（2026）

10.Bloomberg — EU Carbon Price Emerges as Flashpoint in Cheaper Energy Push（2026/03/17）

11.Fastmarkets — EU ETS Reform: Impending Cost Shocks for EU Producers（2026/01/15）

12.Enki AI — EU Carbon Price 2026: Alert on Global Supply Chain Risk（2026/02）

13.Sustainable Ships — EU ETS Price Forecast 2026

14.Sandbag — Carbon Price Viewer（EU ETS 歷史價格資料庫）

15.Trading Economics — EU Carbon Permits – Price, Chart, Historical Data

本文數據綜合整理自上列公開資料來源，月均價為區間估算值，非官方交易所即時報價。實際投資或合規決策請參考最新官方數據。