Costco 第四季財報公開：86 B 美元營收背後的利潤與淨零承諾
圖靈學院
科楠偵碳事務所
2025-10-2
2025 年 9 月 26 日，CarbonCredits 發表了一篇報導，標題為「Costco’s (COST Stock) $86B Quarter: Balancing Bulk Profits with Bold Net-Zero Goals」。該文指出：在傳統零售市場壓力下，Costco（納斯達克代碼：COST）交出一張不錯的業績單，同時在氣候承諾上再加碼。本文在檢視該報導細節之餘，也輔以其他公開資料，呈現 Costco 面對利益與永續之間的拉鋸。
業績基本面亮點
根據 CarbonCredits 報導，Costco 第四季營收達 862 億美元，略優於市場預期。
每股調整後盈餘為 5.87 美元，高於市場 5.80 美元的估值。
整體同店銷售成長 5.7％，略低於市場期待的 5.9％。
全年來看，Costco 的總營收達 2699 億美元，較去年增長 8.1％。
據悉，Costco 將夏季延長營業時間，對每週美國銷售約有 1％ 的提振效果。
會員模式：穩定的現金流與黏著度
Costco 的競爭力在於會員制度。報導指出，其付費會員數達 8100 萬人。
其中高階（Executive）會員約 3870 萬人。
會員續訂率在美國與加拿大維持高水準。
Costco 以少量品項、大宗包裝策略管理庫存與供應鏈，減少複雜性。此模式在成本波動劇烈時，提供一定緩衝能力。
市場反應：好成績，股價卻下滑
雖然財報整體優於預期，投資人依然持保留態度。報導指出，市場對同店銷售略低、利潤空間壓力有疑慮，因此股價出現回落。
淨零承諾與行動策略
Costco 在本季並不只談財報，也重申其長期氣候目標與進展。報導指出其淨零（net-zero）計畫與中間里程碑如下：
- 2050 年達成淨零排放
- 以 2020 年為基準，2030 年削減 Scope 1 與 Scope 2 溫室氣體排放 39％
- 2035 年實現營運全電力採用再生能源
- 在部分 Scope 3 分類中（不含燃料），希望在 2030 年比 2020 年下降 20％
為了達標，Costco 採取多項具體行動，包括：
1. 更新冷藏系統與逐步淘汰氟化氣體（HFCs）
2. 全面換成 LED 照明與更高效率的空調系統
3. 在倉儲與配送中心安裝太陽能板
4. 採購越來越多綠電（Renewable Energy）作為電力來源
在已公布的碳排放報表中，可以觀察到一些趨勢：
- Scope 1 排放從 FY22 到 FY23 上升 1.3％，但增幅小於企業擴張幅度
- Scope 2（市場基礎法）排放下降 3％，因為更多電力來源來自再生能源
- Scope 3 排放上升約 1％，但低於銷售額與產品數量的成長幅度
- 然而，Scope 3 是最大的挑戰。Costco 主要依賴其供應商合作，如原材料、運輸、下游客戶使用等範疇。
Costco 自述其「氣候行動計畫」（Climate Action Plan）以「全面方法」為核心。它強調不求完美但求持續改善。
挑戰與疑問
作為 ESG 顧問，我在此提出幾個關鍵要點與疑慮，供讀者與企業內部反思：
（一）利潤與成本壓力的拉鋸
延長營業時間、升級設備、安裝太陽能板、改造冷鏈系統……這些替代方案一方面提升成本。若銷售成長放緩或毛利率被壓縮，可能迫使公司在綠色投資與獲利之間取捨。
此外，若電價或碳稅政策在未來劇變，Costco 即使前期做出投資，也可能面臨回本期拉長的風險。
（二）Scope 3 的難度與合作邊界
即便 Costco 自己能大幅削減排放，其供應鏈的排放才是主要額度。如何要求供應商配合、如何監督、如何界定範疇（例如承包運輸、產品包裝等），是挑戰也是敏感議題。
當供應商因成本壓力而抗拒，Costco 是否願意承擔溢價或退出某些合作，是檢驗其 ESG 誠意的一環。
（三）透明度與驗證機制
Costco 必須公開具體碳排放數據，接受第三方驗證，避免出現「漂綠」疑慮。任何偏差、估算方式更動，都要清楚公告。
此外，若未來碳信用（carbon credits）成為工具之一，其可信度與合規性也須謹慎審核。
（四）股東與 ESG 投資人的期望落差
投資人可能對 ESG 承諾抱持期待。然而，商業公司最終任務是維持盈利與現金流。若投資過度導致核心業務被侵蝕，長期走下坡的風險不容小覷。
對其他零售商與業界的啟示
Costco 在這一季的財報與 ESG 舉措，為零售業者提供以下警示與參考方向：
- 會員模式與高續訂率是競爭壁壘：許多傳統零售商缺乏這樣的忠實客戶基礎。
- 有限 SKU 加大議價能力：Costco 操作的是少而精的品項策略，有利於成本控制。
- 再生能源與建物效能改造可立即見效：在物流倉儲業態中，改造冷鏈、採光、電力系統常是低垂果實。
- 供應鏈合作不可或缺：零售商若想在 Scope 3 做得好，必須與供應商共同設立標準與獎懲機制。
- 透明報告與第三方驗證是信任支撐：越來越多 ESG 資金追求可證明、可靠的排放數據，模糊不清或估算性做法會被懷疑。
在未來 5 至 10 年中，零售商若能合理分配資本於核心業務與 ESG 投資之間，有可能在綠色轉型時獲取市場優勢，而非淪為成本負擔。
結語：穩健步伐與風險管理是關鍵
Costco 最新財報顯示，其經營模式在多數傳統零售商困境中仍具韌性。
其淨零承諾表達了長遠責任感，但實質路徑與合作難題不小。
對我而言，作為顧問，我會建議企業：
1. 保持穩健資本支出節奏，不因 ESG 而犧牲財務健康。
2. 針對核心門檻（如冷鏈、倉儲效率、運輸燃料改造）優先下手。
3. 與供應商締結合作協議，設計既能分享成本，又能共同受惠的機制。
4. 建立透明報告制度與第三方驗證架構，強化市場信心。
5. 定期回顧與修正排放目標，避免一次訂得過高、後續無法兌現。
最終，Costco 是否能在「獲利」與「淨零」之間取得平衡，就看它願不願意在壓力中保持節奏、堅持道德底線、不為短期誘惑偏離長期方向。
引用資料來源
1. CarbonCredits — “Costco’s (COST Stock) $86B Quarter: Balancing Bulk Profits with Bold Net-Zero Goals”
2. Costco 官方 — Climate Action Plan 頁面
3. Costco 第一季財報（2025 年度）官方公告
4. New York Post 報導 Costco 延長營業時間對銷售影響
